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农林牧渔行业周报:一号文临近改革主题持续,饲料销量收尾战绩斐然

发布时间:2017-01-08    研究机构:中泰证券

【本周专题】饲料销量收尾战绩斐然,16/17年业绩预期高增长未变,配置稳定收益的低估值品种。

生猪养殖行业情况宏观数据与微观数据仍存矛盾之处,猪链后周期的预期出现紊乱,二级市场呈现出了销量业绩优秀但饲料股价仍在下行的走势。在此时点,我们坚定看多饲料板块,核心逻辑在于:

量增确定性毋庸置疑:根据我们的草根数据来看,从9月开始同比增速多大于两位数,母猪价格持续高位,我们判断需求实际已经恢复!

行业增长与个股增长的必选题:很多投资者自上而下判断投资机会,认为周期还未到来,如上所述,我们认为实际已经恢复;退一步说,行业如果真的没有恢复,饲料个股的优秀成长性更值得投资人的关注和参与,以当前的竞争格局而言,前五大厂商的市场占有率为20%,销量增长本应进入平缓期,但下半年单月两位数量增足够证明个股在与下游深度绑定等商业模式变革中已经取得行业先机,未来持续性更加值得期待!

布局低估值品种,PE*EPS同向增长的绝对收益:饲料目前主要标的估值均回落到20倍2017年PE之下,其中禾丰牧业、金新农都具备很好的配置价值,海大集团、唐人神也是重点推荐标的。

【本周策略】

今年一号文的脚步临近,农业行情还将围绕着“供给侧结构性改革”展开,政府态度上对农业供给侧改革的重视力度增强,有望演变为明年一年的主线投资,在“调结构、增效益”的主线上,依旧主推种子板块,次选种植综合服务、土地流转。另外,我们延续加配后周期饲料、动保板块的建议。

【子板块观点更新】

种植链:从供给侧改革的“调结构、增效益”的两大主线来看,可以演绎出三大重要投资机会:1)对于行业整体而言,种植链整体盈利在调整初期盈利快速下行的阶段已逐步进入尾声,我们对玉米价格的判断是经过今年到明年一季度的调整后逐步回到稳定略有回升的趋势中来,这就意味着从单纯的结构调整进入提升效率阶段,这就带来产业预期趋于稳定,种植链企业业绩风险释放完毕,增速预期与估值逐步修复;2)主题性的机会集中在“转基因”与“土地流转”,所谓提升效率将重要表现为规模化、科技化,那么在面积一定的条件下,种业发展带来单产的提升,规模化生产带来成本的下降,此二者相互促进,我们相信相关的政策还将持续支持与催化“转基因”和“土地流转”两大主题;3)成长性的机会来自于种植综合服务的恢复增长,今年由于种植业利润快速下滑,种植服务陷入停滞,经历过最坏的时间,规模化发展势在必行,综合服务有望进入需求爆发期,我们认为搭建平台型的服务、产业链纵向整合的服务都将快速恢复增长。首推种业隆平高科、登海种业、荃银高科;土地流转海南橡胶、北大荒;种植综合服务的象屿股份、史丹利。

动保:优势个股有望走出持续行情!未来动保行业从品种上主要看点在宠物与反刍,及猪的新病与政策受益品种,而整体规模受益于未来3年的后周期规模化补栏,猪的高端市场苗将进入快速增长期。从竞争格局上看,当前依然是产品为王的时代,研发、牌照、工艺是主要的竞争优势。而未来随着招标制度改革、国内外整合加速,动物疫苗行业集中度有望快速提升,在此大潮中国内企业实现跨越式发展的主要路径在于国际化、参与科研院所资源转置、并购整合。

饲料:饲料月度数据同比增速继续提升,安全边际强。12月饲料销量依旧保持了较好的同比增速,量增趋势显著。当前个股估值水平(对应17年业绩16-20倍)依旧是较好的买入时点,重点推荐区域优势显著的禾丰牧业、量增全行业领跑的弹性标的唐人神、金新农和优质白马海大集团,同步推荐猪料标的大北农和新希望。

农产品:玉米现货持续回落,依旧看好白糖反弹和油脂向上趋势,橡胶可布局上半年大行情。目前玉米现货价格持续走低,当前已进入农民售粮高峰期,而前期的运力等问题得以缓解,预期玉米价格维持低位。白糖板块在外糖调整企稳后,政策预期下国内糖价依旧呈现易涨难跌的态势,而后期国内外供应偏紧的局面或将持续推动糖价上行,国内糖价在明年一季度将有望达到高点7500元/吨上;橡胶价格短期来看市场已经基本消化此前超涨回到较为理性的水平,看好长期趋势,当前可逐步布局。 n 禽链:淘汰及加库存力度或超预期,备货行情一触即发。当前引种量可能略超市场预期,但并不改变大周期级别及明年盈利预期,且当前投资逻辑重点在中下游价格弹性上。我们近期走访了山东禽链中下游种鸡场、毛鸡场、屠宰企业,整体看由于优先供父母代种源,山东地区对明年上半年行情较为悲观,反而造成当前换羽比例大幅降低,从淘汰鸡价格走低及询问情况冷淡可见一斑,而同时4-5月换羽鸡及部分前期多余产能开始大量淘汰,并且在渠道库存清零后,市场普遍等待加库存而迎接后期大行情,备货行情一触即发。

【重点推荐标的】种植链隆平高科、象屿股份、海南橡胶、北大荒、登海种业、荃银高科;饲料板块:禾丰牧业(东北地区饲料龙头)、唐人神(量增持续,下游延伸)、海大集团,关注金新农、大北农、新希望;农产品:白糖标的中粮屯河(业绩增长快,国企改革)、南宁糖业(弹性大),橡胶标的海南橡胶;动保板块:中牧股份(掘金百亿宠物疫苗金矿)、普莱柯、生物股份;禽链:圣农发展(下游行情的龙头股,适合大资金长期配置!)、民和股份(弹性最大品种)、益生股份(中上游龙头标的),仙坛股份、华英农业;其他个股好当家、*ST獐岛、东方海洋等。

风险提示:农业政策公布进展不达预期;生猪存栏恢复不达预期;禽链价格上涨不达预期。

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