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农林牧渔行业2017年度投资策略报告:政策之变与周期成长

发布时间:2017-02-03    研究机构:中泰证券

2017年年初,农业供给侧改革的系统性阐述,可以说国内农业政策10年变化的又一起点。对比2008年和2017年,我们发现种植链的投资逻辑的转变:从“粮食安全”到以“供给侧结构性改革”为核心,通过种植面积调减和产业结构变化,种植板块有望迎来周期成长的拐点。结合政策主思路和种植链各子板块基本面,衍生出种植链相关的四大投资主线。

1)大景气视角看,玉米将在2017/18种植季有望迎供需拐点,种植面积或超预期下调超过3000万亩,首次出现产需缺口。我们判断,2017年玉米价格走势将呈现“先跌后稳再回升”的形态,价格将在春节后2-3月探底,在二季度春耕后保持低位运行,三季度出现回升。在去库存大背景下,深加工和出口极可能迎来政策推动,通过补贴刺激玉米需求,深加工利润延续2016年四季度的同比改善,尤其值得关注燃料乙醇子板块。

2)产品为王,种业龙头迎接新一轮增长期。优势品种受益大周期向上,在行业集中度继续提升的背景下,种业龙头业绩增长确定性更高。明星品种进入放量增长期,而转基因主题和并购主题有望成为板块和个股催化剂,是2017年最为值得关注的农业子板块。重点推荐登海、隆平、荃银。

3)种植链景气波动催化土地流转、规模化加速,是农业技术服务需求最关键的驱动力,当前较为分散和不规范的种植环境和服务逐步在需求推动下改进,更有新的需求被激发,重点关注行业龙头的业绩改善。

4)配合供给侧改革,土地制度进入政策密集出台期。耕地的经营权流转是未来主要的政策重点,也是盘活土地的最关键一步,关注主产区红利集中释放和农垦改革主题下的主题投资机会。

畜禽链周而复始,布局后周期稳健成长。结合母猪性能提高和补栏时长,我们推算生猪存栏在2017年将出现同比回升,时间点上Q1快速回升,下半年呈现缓慢回升。猪价或在Q1保持高位,Q2后进入缓慢下行通道。

1)饲料企业同比量增自16年Q4开始,有望持续一年,优秀龙头企业增速高于行业水平。16年业绩大幅增长主基调不变,盈利丰厚构建安全边际。重点推荐禾丰牧业、唐人神、海大集团。

2)动物疫苗市场化进程加速,规模化带动猪高端苗增速提升,牌照、新病及技术升级提供成长性,我们认为2017年动物疫苗优势企业的机会贯穿全年,是农业领域少有的真成长板块之一,重点推荐中牧、生物、普莱柯。

3)禽链根据16年引种节奏判断17年6月步入商品代价格快速上涨阶段。

大宗农产品上,橡胶供需偏紧,维持强势,初显牛市特征;棉花继续去库存,消费转好带动价格中枢上移;白糖关注牛尾再冲高。节奏上把握上半年橡胶、年中棉花、白糖相关股票的投资机会,推荐南宁糖业、海南橡胶。

我们维持2017年农林牧渔行业“增持”评级,种植链17年年中景气拐点向上,种子、综合服务个股进入成长期;畜禽链周而复始,但后周期动保板块景气上行和成长持续。整体策略偏向稳健,优选绩优成长的个股行业。

时点上:全年首推种业和动保成长性机会;政策主题关注玉米深加工和土地流转、国企改革;当前坚定买入饲料至Q3;大宗橡胶、棉花周期向上,白糖牛尾再冲高,注意各品种投资节奏。重点推荐标的隆平高科、登海种业、禾丰牧业、中牧股份、生物股份。

风险提示:天气自然风险;政策风险;行业竞争与产品风险。

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