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南宁糖业:营业外收入助公司扭亏为盈

发布时间:2014-03-18    研究机构:西南证券

投资要点

2013年公司实现营业收入439,900万元,较上年同期增加了32.83%,归属于上市公司股东的净利润4,937万元,较上年同期增加了115.91%,扣除非经常性损益的净利润为-26,004万元,较上年同期增加了17.13%,实现基本每股收益0.17元,不分配不转增。

优化产业结构,加大机制糖生产同时减少纸制品。2013年,公司关停了制糖造纸厂造纸生产线、美时纸业、整体出租天然纸业,处置了蒲庙造纸厂资产,实施了美恒安兴纸业公司转产口杯原纸,使长期亏损的纸制品的产量下降,盈利有所改善;在减少纸制品生产的同时,公司加大制糖业生产规模:2013年实际生产机制糖65.27万吨,同比增长29.07%;机制纸(母公司)0.9万吨,同比下降81.92%;机制浆13.34万吨,同比增长42.98%;酒精0.94万吨,同比增长23.68%。2013年制糖业库存9.29万吨,公司全年实现糖业销售71.36万吨,同比增长71.25%,年终库存2.72万吨,同比大幅减少70.69%。

公司改变销售政策,加快去库存:公司2013年改变销售政策,采取顺价销售政策,增加赊销比例,加快机制糖的销售,全年销售机制糖71.36万吨,同比增长71.25%;机制糖库存由2012年末9.29万吨降至2013年末2.72万吨;由于公司加大机制糖的赊销比例,导致应收账款同比增加160.71%至5.81亿元,公司销售政策改变充分表明公司对2014年上半年糖价走势不乐观,我们认为:糖价短期无法反转,2014年低位震荡筑底概率较大。

营业外收入大幅增加助公司扭亏:2013年企业扭亏为盈,实现净利润4,937.12万元,但是企业扣除非经常性损益后的净利润为-26,004.48万元,企业非经常性损益对2013年净利润贡献了30,941.60万元,非流动资产处置(包括已计提资产减值准备的冲销部分)实现营业外收入26.643.84万元,政府补助5.585.81万元。

三项费用率不断增加,企业成本压力增大:自2006年企业期间费用率不断提升,2006年企业的期间费用率为12.68%,而2012年则上升至20.05%,虽然2013年企业期间费用率略有降低,但仍处于较高水平17.19%。

盈利预测及评级:预计公司2013-2014年EPS分别为0.04元、0.16元。

风险提示:糖价大幅波动、严重自然灾害

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