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南宁糖业:糖价触底回升,业绩明年起改善

发布时间:2014-08-04    研究机构:华鑫证券

上半年业绩同比大幅增长。2013年1-6月,公司实现营业收入 12.4亿元,相比去年同期下滑28%;实现营业利润-5055万元,相比去年同期增长61.56%;实现归属母公司所有者净利润为-5238万元,相比去年同期增长56.24%。实现EPS-0.18元。

收入下滑,毛利率上升。公司上半年白糖含税售价4762元/吨,与2013年上半年5598元/吨相比下降836元/吨,同比下滑15%,销量约为17.3万吨,同比下滑约为20%,白砂糖价格同比下降795.73元/吨、销量同比减少5.68万吨,机制糖产量为40.97万吨。由于白糖产品价格和产量的下滑,导致公司机制糖收入同比下降32.79%。同时,由于公司甘蔗收购价格下滑,导致原材料成本下滑34.65%,推升机制糖毛利率上升2.48个百分点至12.74%。

造纸业务剥离。公司造纸业务连年亏损,2013年公司剥离相关造纸业务,今年上半年直属厂制糖造纸厂,控股子公司美时纸业已停产,导致本期机制纸收入下降74.56%。

期间费用率下滑。公司期间费用率同比下滑3.04个百分点至15.27%,主要由于管理费用下滑2.16个百分点至6.15%,主要原因为产业结构调整,部分企业职工减少,人工成本降低,财务费用率下滑 2.22个百分点,主要由于平均借款余额比上年同期减少所致。

糖价有望触底回升。我们认为糖价目前都处于底部区域,国际糖价将随着整体供需的好转以及厄尔尼诺的影响有所上升,并且对国内糖价形成上升推动力。而国内由于需求的进一步增长,供给方面因为播种面积减少、天气的影响等有所收缩,导致供不应求,推动糖价上升。但由于国内整体库存仍然偏高,将对糖价回升形成天花板,根据近些年抛储的价格以及收储价格来看,预期当糖价超过5500元时,国家可能开始抛储,超过6700元时抛储频率明显提高。

投资建议。考虑到公司上半年业绩状况以及后续行业供需改善,给予公司未来三年EPS分别为0.03,0.09和0.13元,鉴于今年业绩不乐观,暂时给予公司“审慎推荐”投资评级。

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