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南宁糖业公司公告点评:收购英糖股权,产能规模翻番,再次验证产业整合逻辑

发布时间:2016-09-13    研究机构:海通证券

南宁糖业发布收购英糖公告:公司参与的南糖产业并购基金(总规模25亿元,南糖出资2.5亿元)与公司全资子公司云鸥物流合资设立云之鼎公司,云之鼎公司全资子公司绿庆公司、绿华公司与英糖公司(ABSugar)签署股权转让协议,拟以总价16.8亿元购买英糖公司在广西境内4家公司股权,其中广西博宣70%、博爱70%、博华70.94%、博庆60%。根据产业基金成立目的和南宁糖业发展规划,未来基金下属相关资产将优先转让给南宁糖业,我们预期该部分资产将于明年放入上市公司。

收购资产产能规模超60万吨,百万吨糖目标一举实现:英糖公司总产能80万吨,2015年总产糖量50.7万吨,其中甜菜糖9.4万吨,甘蔗糖41.3万吨。

公司的5个甘蔗糖厂皆位于广西,为此次收购标的,我们估计产能超过60万吨。南宁糖业2015年收购远丰糖厂、永凯大桥糖厂后,产能规模达到70万吨,此次收购完成后,总产能将超过130万吨,接近翻番,一举实现公司提出的百万吨糖的目标,成为国内第二大榨糖企业。加上未来持续的产业整合预期仍然强烈,南宁糖业规模将继续壮大,超过200万吨糖也将指日可待。

产业并购大环境下,广西国资背景助力公司领潮行业整合。南宁糖业实际控制人为南宁市国资委,今年7月又公告将增发引入广西农投和新发展交通,两家企业均属于广西国资委全资控股,增发完成后公司的国资背景将进一步增强。糖业整合大幕已经开启,在此背景下,公司有望获得更多的资金和土地流转的政策性便利,同时雄厚的国资背景也将为其赢得更多的信任和机会。

糖业供需格局好转,继续看涨糖价。ISO最新预估显示,16/17榨季全球糖产量缺口380万吨,而我国国内缺口量仍将继续拉大,糖业基本面仍在好转。

近期国际原糖价持续稳定在20美分/磅左右,国内糖价5940元/吨,配额外糖仍旧亏损,对国内糖价形成支撑,加上当前行业成本价在5800元/吨附近,糖价下降空间极小,未来继续看涨糖价。

盈利预测与投资建议。在均价5800和6200元的假设下,我们预计南宁糖业2016-17年净利润分别为340/19393万元,EPS分别为0.01/0.60元。我们的盈利预测假设公司2016-17年销量分别为54和60万吨,这一假设仍基于公司现有70万吨产能的规模,而作为广西省的糖业整合平台,继续并购整合预期强烈,产能规模弹性显著。我们给予其2017年45倍PE估值,目标市值87亿元,目标价格26.9元,维持“买入”评级。

主要不确定因素。食糖价格大幅下跌,收购事项进展不顺。

申请时请注明股票名称